Attendo levererade ett rekordstarkt tredje kvartal 2026 med högre beläggning, förbättrade marginaler och ett starkare kassaflöde. Aktien rusade 16,2 procent på rapportdagen den 6 november. Men efter kursuppgången blir frågan om lönsamheten kan fortsätta förbättras tillräckligt mycket för att motivera värderingen. Särskilt utvecklingen i Skandinavien, de finländska personalkostnaderna och bolagets expansionsplaner blir avgörande.
Attendo överträffade förväntningarna i tredje kvartalet
Omsorgsbolaget Attendo ökade omsättningen till 4 914 miljoner kronor under tredje kvartalet, jämfört med 4 769 miljoner kronor motsvarande period föregående år. Det motsvarar en rapporterad tillväxt på 3,1 procent.
Det leasejusterade rörelseresultatet, EBITA, steg samtidigt från 482 till 557 miljoner kronor. Marginalen förbättrades från 10,1 till 11,3 procent.
| Nyckeltal | Q3 2026 (Q3 2025) |
|---|---|
| Omsättning | 4 914 Mkr (4 769) |
| Leasejusterat EBITA | 557 Mkr (482) |
| EBITA-marginal | 11,3 % (10,1 %) |
| Justerad vinst per aktie | 2,93 kr (2,39 kr) |
| Fritt kassaflöde till företaget | 375 Mkr (235) |
| Beläggningsgrad | 88 % (87 %) |
Resultatet var dessutom bättre än analytikernas förväntningar. Konsensus låg på 516 miljoner kronor i leasejusterat EBITA, vilket innebär att Attendo överträffade prognosen med cirka 8 procent.
Det finns också en viktig skillnad mellan omsättningstillväxten och utvecklingen i den kvarvarande verksamheten. Justerat för bland annat avvecklade kontrakt ökade Attendos omsättning med 6 procent.
Bolaget har alltså förbättrat lönsamheten samtidigt som mindre attraktiva verksamheter har lämnats.
Men rekordkvartalets marginal på 11,3 procent ska inte förväxlas med bolagets normala lönsamhet över ett helt år. För de senaste tolv månaderna uppgår den leasejusterade EBITA-marginalen till cirka 8,1 procent.
Den skillnaden är central för värderingen. En aktie som ser billig ut om rekordkvartalet multipliceras med fyra kan vara betydligt dyrare när hela årets resultat används.
Skandinavien har blivit Attendos viktigaste förbättringsmotor
Attendo redovisar verksamheten i två affärsområden: Finland och Skandinavien. Det senare omfattar huvudsakligen Sverige, men även Danmark.
Finland är fortfarande den största och mest lönsamma verksamheten. Den snabbaste resultatförbättringen kommer däremot från Skandinavien.
Under tredje kvartalet ökade Skandinaviens leasejusterade EBITA från 150 till 206 miljoner kronor. Marginalen steg från 7,7 till 10,4 procent.
I Finland ökade motsvarande resultat från 351 till 371 miljoner kronor, medan marginalen förbättrades marginellt från 12,5 till 12,6 procent.
| Affärsområde | EBITA-marginal Q3 2026 (2025) |
|---|---|
| Finland | 12,6 % (12,5 %) |
| Skandinavien | 10,4 % (7,7 %) |
Skandinaviens resultatförbättring uppgick därmed till 56 miljoner kronor, jämfört med 20 miljoner kronor i Finland.
Den skandinaviska utvecklingen förklaras bland annat av högre beläggning, förvärv och lägre centrala kostnader. Attendo har dessutom avvecklat mindre lönsamma kontrakt.
Det innebär att resultatet inte enbart drivs av fler kunder. Bolaget tjänar också mer på den verksamhet som finns kvar.
För aktieägare är detta positivt. Om Skandinavien kan behålla en marginal omkring 10 procent eller bättre får Attendo en bredare vinstbas än när Finland stod för en större del av lönsamhetsförbättringarna.
Samtidigt bör förbättringstakten inte tas för given. Kostnadsbesparingar och avveckling av svaga kontrakt kan ge stora effekter under en omställningsperiod, men samma åtgärder kan inte upprepas hur många gånger som helst.
Högre beläggning trots färre omsorgsplatser
Koncernens beläggningsgrad ökade till 88 procent, från 87 procent ett år tidigare. I Skandinavien nådde beläggningen 90 procent.
En högre beläggningsgrad är viktig eftersom många kostnader finns kvar oavsett om samtliga platser används. När fler platser fylls kan resultatet därför öka snabbare än omsättningen.
Men Attendos utveckling innehåller en detalj som är värd att uppmärksamma.
Antalet tillgängliga platser i koncernen minskade från 21 405 till 21 252 jämfört med tredje kvartalet 2025.
Den högre beläggningen beror därmed inte enbart på att fler platser har fyllts. Den påverkas också av att bolaget har avvecklat verksamheter och förändrat sin kapacitet.
Det är i grunden rimligt att lämna mindre lönsamma verksamheter. Men en sådan förbättring skiljer sig från tillväxt där ett oförändrat antal anläggningar får fler boende.
Framöver blir det därför viktigt att följa både beläggningsgraden och antalet platser. Det är kombinationen som visar hur verksamheten faktiskt växer.
Nya äldreboenden kan pressa marginalerna på kort sikt
Attendo står samtidigt inför en betydande kapacitetsutbyggnad.
Vid utgången av september hade koncernen 885 platser under byggnation, varav 483 i Finland och 402 i Skandinavien. Därutöver fanns 627 planerade platser kopplade till tecknade hyresavtal.
Expansionen kan ge högre intäkter och större resultat på några års sikt. Men nya boenden når sällan full beläggning omedelbart.
Personal måste rekryteras och verksamheten startas innan alla platser är fyllda. Det innebär kostnader som kan belasta resultatet under uppbyggnaden.
För investeraren uppstår därför en avvägning. Attendo behöver bygga för framtida tillväxt, men en snabb expansion kan samtidigt bromsa marginalförbättringen under 2027.
Finland står inför högre personalkostnader
Den största konkreta kostnadsrisken finns i Finland.
Enligt de finländska kollektivavtalen höjdes lönerna med 3,5 procent från september 2026. Ytterligare en höjning på 2,7 procent väntar i september 2027.
För ett personalintensivt omsorgsbolag är detta betydande kostnadsökningar.
Attendo har tidigare gynnats av förändrade bemanningskrav i Finland, som började gälla i januari 2025. Det har bidragit till bättre möjligheter att effektivisera verksamheten.
Men effekterna från en sådan regeländring går inte att räkna hem på nytt varje år.
För att den finländska lönsamheten ska fortsätta förbättras behöver Attendo därför kompensera högre löner genom exempelvis bättre beläggning, högre ersättningar och effektivare arbetssätt.
En osäkerhet är hur snabbt kommuner och andra offentliga beställare kan kompensera omsorgsbolagen för stigande kostnader.
Även om ersättningarna höjs kan fördröjningar tillfälligt pressa marginalerna.
Det är därför rimligare att räkna med en försiktigare marginalutveckling i Finland än att förutsätta att tidigare förbättringar fortsätter oförändrat.
Starkare kassaflöde ger utrymme för återköp
Attendos resultatförbättring syns även i kassaflödet.
Under årets första nio månader ökade det fria kassaflödet till företaget från 663 till 854 miljoner kronor. För de senaste tolv månaderna uppgick motsvarande kassaflöde till cirka 1,37 miljarder kronor.
Det stärker bilden av att den högre lönsamheten inte bara är en redovisningsmässig förbättring.
Samtidigt behöver kassaflödesmåttet tolkas korrekt. Det avser kassaflöde till både aktieägare och långivare efter bland annat investeringar, skatt och hyresbetalningar. Hela beloppet är alltså inte fritt tillgängligt för utdelning eller återköp.
Den leasejusterade nettoskulden uppgick vid septemberutgången till 2,22 miljarder kronor, motsvarande 1,2 gånger EBITDA. Inklusive redovisade leasingskulder var nettoskulden betydligt högre, cirka 15,7 miljarder kronor.
Det senare är relevant eftersom Attendos verksamhet är beroende av långsiktiga hyresåtaganden.
Den förbättrade kassagenereringen har samtidigt gjort det möjligt att återföra kapital till aktieägarna.
Under januari–september återköpte Attendo aktier för 707 miljoner kronor. Den 6 november presenterades dessutom ett nytt återköpsprogram på upp till 300 miljoner kronor.
Återköpen kan höja vinsten per aktie genom att resultatet fördelas på färre aktier. Det är positivt för befintliga ägare, men ska inte förväxlas med att själva rörelsen blir mer lönsam.
Attendo aktieanalys: Hur mycket tillväxt är redan inprisad?
Efter rapporten den 6 november steg Attendoaktien med 16,2 procent och stängde på 130,50 kronor.
Med cirka 139,3 miljoner utestående aktier motsvarade det ett börsvärde på ungefär 18,2 miljarder kronor.
Under de senaste tolv månaderna hade bolaget redovisat en justerad vinst per aktie på 7,68 kronor.
Det innebär att aktien vid referenskursen värderades till ungefär 17 gånger den justerade årsvinsten.
Värderingen är inte orimlig för ett bolag med växande vinst och starkare kassaflöde. Men den lämnar inte heller särskilt stort utrymme för besvikelser.
Attendo har ett finansiellt mål om minst 9 kronor i justerad vinst per aktie till 2028.
Om det målet nås motsvarar det en ökning på drygt 17 procent från vinsten under de senaste tolv månaderna.
Frågan är vad marknaden kommer att vara beredd att betala för den vinsten.
Tre scenarier för Attendos aktiekurs 2028
För att tydliggöra värderingen kan tre möjliga utfall jämföras.
| Scenario | Antagen aktiekurs och förändring |
|---|---|
| Svagt: 7,50 kr i vinst, P/E 14 | 105 kr (−19,5 %) |
| Grund: 9,00 kr i vinst, P/E 16 | 144 kr (+10,3 %) |
| Starkt: 10,00 kr i vinst, P/E 18 | 180 kr (+37,9 %) |
Scenarierna är Casinomis egna räkneexempel utifrån aktiekursen 130,50 kronor den 6 november 2026. De är inte prognoser. Framtida utdelningar ingår inte i kursförändringarna.
I det svaga scenariot bromsar vinstutvecklingen samtidigt som marknaden sänker värderingen. Aktien skulle då kunna falla trots att bolaget fortfarande är lönsamt.
I grundscenariot når Attendo sitt mål om 9 kronor i justerad vinst per aktie och värderas till 16 gånger vinsten. Det ger en möjlig aktiekurs på 144 kronor.
Det motsvarar bara drygt 10 procents kursuppgång från referenskursen, fördelat över tiden fram till 2028 och exklusive utdelningar.
I det starka scenariot fortsätter marginalerna att förbättras, ny kapacitet fylls och vinsten når 10 kronor per aktie. Om marknaden samtidigt accepterar P/E 18 blir den möjliga kursen 180 kronor.
Det illustrerar hur känslig aktiens potential är för både framtida vinst och värderingsmultipel.
För att aktien ska ge 25 procents kursuppgång från 130,50 kronor, vid ett framtida P/E-tal på 16, behöver den justerade vinsten per aktie nå ungefär 10,20 kronor.
Det är märkbart högre än Attendos uttalade mål för 2028.
Vad krävs för att Attendo ska vara köpvärd?
Attendos långsiktiga investeringsargument är tydligt. Bolaget har förbättrat lönsamheten, ökat beläggningen och stärkt kassaflödet. Den skandinaviska verksamheten bidrar dessutom med en större del av resultatförbättringen än tidigare.
Men för att aktien ska vara attraktiv efter kursuppgången behöver flera saker utvecklas gynnsamt.
Skandinavien måste kunna behålla en stor del av sin marginalförbättring. Finland behöver hantera löneökningarna utan att lönsamheten försämras alltför mycket. Dessutom behöver de nya omsorgsplatserna fyllas i tillräckligt hög takt för att expansionen ska ge ett positivt resultatbidrag.
Fortsatta aktieåterköp kan bidra till högre vinst per aktie, men deras betydelse beror också på vilken värdering bolaget betalar när aktierna köps tillbaka.
Den viktigaste skillnaden är mellan att Attendo fortsätter vara ett bra bolag och att aktien ger en bra avkastning från dagens värderingsnivå.
Att nå 9 kronor i justerad vinst per aktie till 2028 skulle vara en fortsatt förbättring. Men med en värdering på 16 gånger vinsten ger det begränsad kursuppsida från rapportdagens slutkurs.
Attendos rekordkvartal stärker därmed bilden av ett bolag med högre och mer uthållig lönsamhet. Däremot är det ännu inte självklart att aktien är billig. För en tydligare uppsida krävs sannolikt att vinstutvecklingen överträffar bolagets nuvarande mål eller att marknaden fortsätter värdera Attendo relativt högt.
Nästa viktiga kontrollpunkt blir bokslutskommunikén för 2026, som är planerad till den 4 februari 2027. Då blir det möjligt att se om rekordkvartalets marginalförbättring börjar synas även i helårsresultatet.
Den som vill granska siffrorna närmare hittar dem i Attendos delårsrapport för tredje kvartalet 2026.
