Det tyska energibolaget Unipers justerade rörelseresultat ökade med nästan 60 procent under årets första nio månader. Samtidigt redovisar bolaget en nettoförlust på över en halv miljard euro. Resultatet kommer när den tyska staten förbereder en försäljning av energikoncernen, som räddades med statliga pengar under energikrisen 2022.
Uniper redovisade den 10 november ett justerat rörelseresultat före av- och nedskrivningar (EBITDA) på 1 024 miljoner euro för januari–september 2026. Det kan jämföras med 641 miljoner euro under motsvarande period förra året, en ökning med 59,8 procent.
Även det justerade nettoresultatet förbättrades kraftigt, från 268 till 579 miljoner euro. Det motsvarar mer än en fördubbling.
Men bakom de starka justerade siffrorna finns en betydligt mer blandad utveckling. Unipers redovisade nettoresultat blev en förlust på 502 miljoner euro, jämfört med en vinst på 568 miljoner euro ett år tidigare.
Gasverksamheten står bakom resultatlyftet
Den största förbättringen kommer från Unipers handel med gas och andra energiråvaror.
Affärsområdet Greener Commodities redovisade ett justerat EBITDA på 494 miljoner euro. Under motsvarande period 2025 gjorde verksamheten ett negativt resultat på 196 miljoner euro.
Förändringen beror framför allt på att negativa effekter från tidigare gasaffärer inte längre belastar resultatet på samma sätt.
Utvecklingen är däremot svagare inom flera av koncernens andra verksamheter.
| Affärsområde | Justerad EBITDA, jan–sep 2026 |
|---|---|
| Greener Commodities | 494 miljoner euro |
| Green Generation | 350 miljoner euro |
| Flexible Generation | 427 miljoner euro |
Green Generation, som bland annat omfattar vattenkraft och kärnkraft, minskade sitt resultat från 540 till 350 miljoner euro. Flexible Generation, med bland annat flexibel elproduktion, backade från 459 till 427 miljoner euro.
Det innebär att Unipers kraftiga resultatökning inte speglar en allmän förbättring i hela koncernen. Gasverksamhetens återhämtning är den avgörande förklaringen.
Därför redovisar Uniper förlust trots högre justerad vinst
Skillnaden mellan Unipers justerade resultat och det redovisade nettoresultatet är ovanligt stor.
Det justerade nettoresultatet uppgick till 579 miljoner euro, samtidigt som koncernens redovisade resultat slutade på minus 502 miljoner euro.
En viktig förklaring är hur finansiella instrument och energikontrakt värderas enligt redovisningsreglerna IFRS.
Uniper använder bland annat säkringsaffärer för att hantera risker kopplade till förändrade energipriser. När värdet på sådana kontrakt förändras kan det uppstå betydande redovisningseffekter, även om de ekonomiska riskerna i affärerna är säkrade.
Dessa värdeförändringar kan påverka det redovisade resultatet vid en viss tidpunkt utan att motsvarande effekter har realiserats i kassaflödet.
Det justerade resultatet exkluderar vissa sådana poster och används av Uniper för att beskriva den underliggande verksamhetens utveckling.
Båda måtten är relevanta. Det justerade resultatet visar hur bolagets löpande affärer utvecklas enligt dess egna definitioner, medan nettoresultatet visar utfallet enligt redovisningsreglerna.
Att enbart beskriva rapporten som en kraftig vinstökning skulle därför ge en ofullständig bild.
Unipers nettokassa har stärkts
Trots den redovisade förlusten har Unipers finansiella ställning förbättrats under året.
Vid utgången av september uppgick koncernens ekonomiska nettokassa till 4 078 miljoner euro. Vid årsskiftet var motsvarande belopp 2 823 miljoner euro.
Det innebär en ökning med cirka 1,26 miljarder euro under nio månader.
Det operativa kassaflödet uppgick samtidigt till 1 589 miljoner euro.
Jämförelser med föregående år påverkas dock av att Uniper under 2025 gjorde en betalning på 2 551 miljoner euro till den tyska staten. Den förändringen behöver beaktas när kassaflödesutvecklingen bedöms.
Uniper har också höjt sin prognos för det justerade nettoresultatet under helåret 2026 till 550–650 miljoner euro, från tidigare 500–600 miljoner euro.
Prognosen för justerad EBITDA ligger kvar på 1,1–1,3 miljarder euro.
Höjningen av nettovinstprognosen meddelades redan den 4 november, före publiceringen av niomånadersrapporten.
De fullständiga siffrorna finns i Unipers rapport för januari–september 2026.
Tyskland förbereder försäljning efter räddningen 2022
Resultatförbättringen kommer i ett avgörande skede för Unipers ägarstruktur.
Tyska staten tog kontroll över bolaget under energikrisen 2022, när Rysslands kraftigt minskade gasleveranser orsakade stora ekonomiska problem.
Uniper hade tidigare varit starkt beroende av rysk naturgas. När leveranserna uteblev tvingades bolaget köpa ersättningsgas till betydligt högre priser för att kunna uppfylla sina åtaganden mot kunderna.
Den tyska staten genomförde därför en omfattande räddningsinsats och äger i dag 99,12 procent av Uniper.
Men statens kontroll är inte tänkt att vara permanent.
Enligt villkoren för EU-kommissionens godkännande av räddningsåtgärderna ska Tyskland minska sitt innehav till högst 25 procent plus en aktie senast vid utgången av 2028, om inte tidsfristen förlängs med kommissionens godkännande.
Det gör en större ägarförändring till en central fråga för bolagets framtid.
Flera alternativ för en försäljning
Tyskland kan minska ägandet genom att sälja en större aktiepost till en strategisk köpare, exempelvis ett annat energibolag. Ett annat alternativ är att sälja till finansiella investerare.
En återintroduktion på börsen är också möjlig, liksom en kombination av flera försäljningsmetoder.
Reuters rapporterade i oktober att bland andra investeringsbolaget Apollo och energikoncernen EPH hade förekommit i processen kring möjliga bud, tillsammans med investerarkonsortier.
Någon slutlig köpare eller försäljningsvärdering har däremot inte fastställts.
Unipers förbättrade justerade resultat och starkare nettokassa kan vara viktiga faktorer för intresserade köpare. Samtidigt påverkas värderingen av framtida gaspriser, investeringar, reglering och vilka risker en ny ägare behöver ta över.
Bolaget har även presenterat en utdelningspolicy med en årlig basutdelning på 300 miljoner euro och en målsättning om genomsnittlig utdelningstillväxt på 7 procent per år.
För räkenskapsåret 2026 är avsikten att föreslå en utdelning på 321 miljoner euro, förutsatt att de ekonomiska och formella villkoren är uppfyllda.
Svensk kärnkraft tynger Unipers resultat
Uniper har en betydande närvaro på den svenska energimarknaden genom bland annat kärnkraft, vattenkraft och annan elproduktion.
Den svenska verksamheten har också påverkat koncernens resultat under 2026.
Lägre tillgänglighet i kärnkraften, bland annat till följd av oplanerade driftstopp vid Ringhals och Forsmark, har bidragit till ett svagare resultat inom Green Generation.
Samtidigt har svensk vattenkraft gynnats av högre elpriser under delar av året, även om lägre vattenflöden har begränsat produktionen.
Det visar hur olika delar av samma energikoncern kan påverkas på motsatta sätt av utvecklingen på elmarknaden.
Uniper har dessutom verksamhet vid Karlshamnsverket, som fyller en särskild funktion i det svenska elsystemet genom bland annat reservkapacitet.
För svenska elkunder innebär Unipers resultatförbättring däremot inte automatiskt någon förändring av elpriset. Priserna påverkas av betydligt fler faktorer, däribland väder, tillgänglig elproduktion, överföringskapacitet och efterfrågan.
Gasförsörjningen fortsatt viktig för Europa
Uniper har fortfarande en viktig roll på Europas gasmarknad efter omställningen bort från tidigare ryska leveranser.
I början av november uppgav bolaget att dess gaslager hade en fyllnadsgrad på omkring 81 procent, jämfört med cirka 60 procent för de tyska gaslagren i genomsnitt.
Uniper har också tecknat ett långsiktigt avtal med norska Equinor om leveranser på mer än 30 terawattimmar naturgas årligen under perioden 2027–2041.
Avtalet är ett exempel på hur Europas energibolag försöker säkra gasförsörjningen genom långsiktiga leveransrelationer.
För Tyskland handlar den kommande försäljningen därför inte bara om att återföra ett tidigare krisbolag till privata ägare. Den berör också kontrollen över ett bolag med stor betydelse för landets energiförsörjning.
Nästa viktiga hållpunkt är Unipers kapitalmarknadsdag den 16 november. Då ska bolaget presentera sin strategi, investeringsplaner och framtida ekonomiska mål.
Det kan ge potentiella köpare ett tydligare underlag för att bedöma Unipers framtida lönsamhet. Något datum för en slutlig försäljning är ännu inte fastställt.
